在7月公布第二季度GDP增速達到7.5%時，不少人一度認為下半年經濟增速可能快于上半年，由此覺得實現(xiàn)全年7.5%的增速問題不大。但從最新部分經濟數(shù)據(jù)來看，經濟增速下行的風險的預兆仍然很顯著。同時，由于國際經濟宏觀動向和地緣政治的風險驟然突出，外部環(huán)境也增添了不少不利于中國經濟增長的因素。　　   從本月中旬公布的信貸數(shù)據(jù)也可看到經濟不景氣可能持續(xù)的苗頭。7月人民幣貸款增加3852億，而預期是7800億元，同比少增3145億，并創(chuàng)下2009年以來新低。又有新數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，四大國有商業(yè)銀行存款負增長近5300億，其中中行減少近2500億，工行減少近1300億，建行減少1000億，農行減少500億。與此同時，四大行當月新增貸款約560億，其中，工行新增370億，建行新增100億，農行新增160億，而中行新增貸款規(guī)模為負，減少近70億。存款和信貸雙雙遇冷，實體經濟景氣度不高，表明過去一個階段的定向寬松措施暫時沒能發(fā)揮出明顯成效，未來的貨幣政策還不宜還以定向降準和寬松為主。

宏觀形勢：定向寬松對抗經濟下滑

　　耶倫主席8月22日在發(fā)表“重估勞動力市場的動力”的演講時表示，隨著經濟逐漸靠向美聯(lián)儲設定的目標，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的重點“正自然地轉向經濟所剩余的閑置度及其將以多快速度被消化的問題，進而是在何種條件下，我們應該開始退出超級寬松政策的問題”。她同時露出口風，在貨幣政策正常化的過程中，如果就業(yè)市場的改善繼續(xù)快于預期，或者通貨膨脹的上升速。由此，對下半年的宏觀經濟走勢，我們恐怕要重新估計。面對內外三大有可能導致經濟驟然下行的風險因素，或許該盡快全面啟動降準和降息。在全面寬松暫時不可能的情況下,定向寬松或許是目前唯一的現(xiàn)實選擇.
度提高，加息時點最終可能早于預期。　第一個風險因素，是中國經濟指標在走弱。近期發(fā)布的中國匯豐8月制造業(yè)PMI初值降至50.3，既低于市場預期值51.5，也低于上月終值51.7，創(chuàng)下今年6月以來新低，這或許預示中國經濟增長動能在衰減。而最近公布的7月全國用電量數(shù)據(jù)同比增長3.0%，1至7月全國全社會用電量累計同比增長4.9%。這兩個數(shù)據(jù)都低于去年同期。從民營經濟的大省浙江省來看，7月全社會用電量僅339億千瓦時，同比下降6.3%.7月工業(yè)用電量269億千瓦時，同比下降5.4%，減少約14.5億千瓦時，占總用電量減少約七成。浙江省工業(yè)用電量大幅下滑，可見實體經濟之冷。
　第二個風險因素，來自美聯(lián)儲可能的提前加息。美國前后多輪寬松貨幣政策影響了全球貨幣和經濟政策達5年之久。如今，在美聯(lián)儲本月繼續(xù)削減資產購買100億美元后，QE就剩下250億美元規(guī)模了。外界普遍預期美聯(lián)儲將于今年10月結束資產購買計劃。而對于下一步的利率走向，美聯(lián)儲內部尚有爭論，但多種信號顯示支持盡快加息的鷹派力量在增強，耶倫主席立場則從鴿派轉向了偏中性。在8月20日公布的聯(lián)儲會議紀要中，美聯(lián)儲表示勞動市場非常接近正常水平，所有政策制定者也同意，美國就業(yè)市場在過去一年間內的復蘇表現(xiàn)要遠遠好于此前的預期，多位美聯(lián)儲成員認為勞動閑置的狀況可能在短期內得到改善。因而美聯(lián)儲內部總體傾向已逐漸由全面寬松轉向更為均衡的政策措施。