今年二季度將進(jìn)入后半段,在海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇背景下,中國的宏觀先行指標(biāo)也有一定企穩(wěn)跡象。我們?cè)谶^去2周間調(diào)研了10多家鋼廠,貿(mào)易商以及機(jī)構(gòu)投資者。經(jīng)過探討與分析,我們認(rèn)為今年和往年不同的幾點(diǎn)動(dòng)態(tài)值得關(guān)注,而亦將持續(xù)發(fā)酵來影響黑色產(chǎn)業(yè)鏈后期各品種走勢: 較往年來看,鋼鐵冶煉利潤并不差。今年鋼廠冶煉利潤進(jìn)入3月后逐漸轉(zhuǎn)好,進(jìn)入5月該利潤開始逐漸縮窄。今年的鋼廠利潤在1-2月間面對(duì)相對(duì)高礦價(jià)(均價(jià)約120美元/噸)情形全國大范圍虧損,然而進(jìn)入3月后原材料端下跌幅度超過成品材后,冶煉毛利開始回升,而進(jìn)入5月后這一利潤開始縮窄,然仍保持著正利潤。

    資金緊張成為今年行業(yè)常態(tài)。我們?cè)谡{(diào)研的過程發(fā)現(xiàn),今年以來在民營鋼廠較為集中的唐山地區(qū),在高爐冶煉成品鋼坯端相對(duì)下游的調(diào)坯軋材端出現(xiàn)了相對(duì)較緊的基本面狀況。我們認(rèn)為主要由兩個(gè)原因組成,一些鋼廠已然“信用破產(chǎn)”。部分民營鋼廠杠桿較高,前期投資過快的鋼廠已經(jīng)實(shí)際上部分“信用違約”,所以在債務(wù)高筑的情形下,我們觀察到3-4月間即使景氣度回升,高爐仍然無法開工(高爐重新開工成本高+前期債務(wù)尚未得以償還)。

    出口是今年鋼材需求的亮點(diǎn)。由于過去2個(gè)月間的人民幣打破持續(xù)升值的趨勢,并且有一定的貶值。鋼坯端的稍微再加工后再出口得以成為經(jīng)濟(jì)的活動(dòng),我們調(diào)研的幾家生產(chǎn)鋼坯的企業(yè)其中五分之一到四分之一進(jìn)行了出口,而目的地是東南亞到發(fā)達(dá)市場都有。

    礦石港口庫存高企,流通段和鋼廠謹(jǐn)慎備庫較往年不同。從原材料端到鋼材的“蓄水池”-貿(mào)易商庫存都處于低庫存狀態(tài),港口鐵礦石高庫存將會(huì)成為常態(tài),然而港口庫存仍是懸在鐵礦石頭上的一把刀。

    落實(shí)到二季度后半段的黑色產(chǎn)業(yè)投資策略,我們的基本情形認(rèn)為鋼材仍將面臨基本面一定程度的惡化,呈現(xiàn)持續(xù)主動(dòng)去庫存,價(jià)格下跌的狀態(tài)。而在鋼廠再庫存謹(jǐn)慎,以及供給加速和港口庫存高企的背景,我們亦繼續(xù)看空礦石。