鞍鋼和寶鋼2013年盈利與業(yè)績預(yù)告以及我們的預(yù)測相符。

    鞍鋼:2013年實現(xiàn)凈利潤人民幣7.70億元,相較之下2012年凈虧損人民幣40.25億元。因主營業(yè)務(wù)成本顯著下降(同比減少12%),鞍鋼2013年毛利率從2012年的2.9%大幅走高至10.9%,公司表示這是得益于原材料采購成本下降。

    寶鋼:2013年實現(xiàn)凈利潤人民幣58.18億元,同比下降42%。在剔除非經(jīng)常性項目之后(主要是指2012年出售資產(chǎn)所得),核心盈利同比增長43%。

    2014年一季度開局困難,但盈利復(fù)蘇持續(xù)。熱軋板卷/螺紋鋼價格年初至今平均較2013年四季度下跌2.2%/4.5%,這意味著2014年一季度利潤率或許依然處于低位。不過,我們預(yù)計2014年鐵礦石價格將隨著供應(yīng)增加同比下降20%,同時我們預(yù)計產(chǎn)能利用率上升將使得鋼材價格仍同比持平,這就意味著2014年鋼企利潤率將持續(xù)擴張。

    研究范圍內(nèi)中國鋼鐵股目前股價對應(yīng)的2014年預(yù)期市凈率為0.44-0.60倍,較2005-2013年周期均值折讓53-69%,這意味著一季度嚴峻前景應(yīng)已基本計入股價,而且有可能會出現(xiàn)估值重估,尤其是考慮到2014年預(yù)期毛利率僅較周期均值折讓19-25%。買入鞍鋼和寶鋼。主要風險包括鋼價低于預(yù)期及原材料成本高于預(yù)期。